英国小说家狄更斯在《双城记》的开头写道：这是最好的时代，这是最坏的时代；这是希望的春天，这是失望的冬天.......对于投资人而言，新三板眼下也正处于一个这样的关键节点。一方面，挂牌公司数量逼近8000家，流动性低迷，绝大部分企业融资无望；另一方面，这里又在频繁上演丑小鸭变身白富美顺利嫁入A股豪门的财富大戏。然而，近期市场上发生的五件大事则有望重新激活新三板。具体是哪些事儿，富姐今天就带您去看一看。■ A股主板公司围猎新三板 市场估值底部有支撑熟悉中国证券市场的小伙伴都知道，驱动这个市场波动的主要逻辑有两个，一个是资金面，一个是政策。新三板也是一样，改善的情况之一即来自资金面。由于拥有较高的投资门槛，新三板上的增量资金来源一直比较有限。但眼下一些A股土豪正携带巨资来新三板扫货。7月24日晚，中小板上市公司兴民钢圈发布了一则备忘录，其宣布将以合计28.25亿元的交易对价收购新三板挂牌公司凯立德100%股权，远特科技100%股权及奥腾电子56%股权。事实上，在兴民钢圈之前，已有一大波A股主板公司捷足先登。据东方财富Choice终端统计，6月份至今，不含兴民钢圈宣布的上述收购事项，共有13起A股公司100%或控股收购新三板挂牌公司的例子，其中，8例发生在7月份。有表格为证： 从收购价格来看，根据富姐之前的研究，收购方给予并购对象的估值水平要明显低于其股票在A股市场的交易估值，但这个估值水平也明显高于新三板上的估值水平。以兴民钢圈给予新三板明星公司凯立德的报价为例，目前凯立德的市值不足11亿元，收购方兴民钢圈给予其16亿元的收购价格相当于有47%的溢价，而兴民钢圈的市盈率则高达200倍以上。中信证券研究员胡雅丽指出，眼下新三板作为并购池的重要性正在提升，主板定增并购定价或为新三板估值底部区域提供重要参考。6月份以来，主板公司业务转型诉求与新三板公司上市遇阻的困境共同造成了新三板企业被主板公司收并购案增多的局面。A股定增并购的定价有可能是新三板中短期内估值的底部区域。■ 监管层吹暖风 政策改革或加速推进政策面因素也是值得关注的重点。7月21日，隋强在“2016中国新三板高峰论坛”上发表了《不忘初心，深化改革》的演讲。在演讲中，隋强提到，股转系统近期将从逐步落实挂牌公司分层管理的差异化制度安排、研究新三板流动性一揽子解决方案、优化市场管理、强化市场监管共四方面入手，深化新三板改革。 在富姐看来，这四个方面的改革，都有一个共同的目的：那就是让新三板市场健康发展，回归决策层对它的定位。在讲话中，隋强还表达了其对新三板的发展充满信心。在演讲中，隋强表示：走到今天这个时点上，新三板他十分十分的年轻，年轻意味着什么呢，年轻意味着不成熟，但是年轻同时意味着活力，意味着潜力，因此看待新三板未来的发展，一要理性客观，二要系统辩证，我们不能指望一个年轻的新生的只有两岁多的孩子，他能够像一个成熟的成年人那样制度那么健全，功效那么好，因此我们需要在一个更为较长的周期内看待新三板的发展态势，发展动荡，所以我想给各位讲的是，对待新三板的发展前景我们务必要抱有信心。■ 私募资管新老划断 有效隔离风险除了资金面和政策两个基本面逻辑发生变化之外，新三板上前期积压的风险已逐步释放。7月15日证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》。该规定依照新老划断的原则作出了过渡期安排，考虑产品实际情况，对存量的保本型私募产品、委托不符合条件的第三方机构提供投资建议的私募产品，不要求立即清理，但合同到期前不得提高杠杆倍数，不得新增净申购规模，合同期或保本周期到期后，转换运作方式或自然清盘。对新三板上的机构投资者而言，这个文件意义非常重大。众所周知，私募产品一直是新三板上的主力投资机构之一。在2015年市场蓬勃发展之际，大量资金在高位参与新三板定增，其中不少还加了高倍杠杆。随着市场的持续下跌，不少私募资管产品净值跌破平仓线，面临到期被清盘的命运，而如果清盘势必对本已羸弱的市场产生进一步抛压。因此，本次新规采取新老划断，不要求立即清理，在某种程度上排除了新三板上隐藏的一颗地雷。■ 高位停牌股复牌暴跌 空头资金风险释放2015年上半年，新三板蓬勃发展，资金蜂拥而上，在高位抢得了不少筹码。但随后到来的股灾让不少新三板挂牌公司选择了停牌躲避风险，而停牌的理由就是公司要搞重大资产重组。然而随着时间的推移，证券市场的环境也发生了很大的变化，一些高位停牌的个股也不得不选择复牌，而由于停牌时给出理由比较仓促且市场环境也发生了变化，其此前宣称的重大资产重组也无果而终。在这种情况下，复牌后的高位停牌股就需要补跌。 近期，富姐随机统计了大约10只高位停牌搞重组的新三板股票。在复牌当日，其普遍迎来了暴跌，其中跌幅最大的为随视传媒，幅度高达74%。不过，从另外一个角度来看，一家公司股价从高位跌落并伴随着成交量的放大，先前进去的空头资金也得以逃出市场--尽管比较惨烈---但这无疑也减缓了市场进一步下跌的压力。业内人士指出，新三板现在有一个出清的趋势，所谓的出清就是这些存量的资金，包括之前去博交易机会进去但是出不来的资金，在到期之前现在是最大的空头，这些空头制约了新的增量资金进场。■ 私募做市进展顺利 中科招商等或首啖螃蟹做市商数量匮乏一度被认为是新三板流动性差的原因之一。为了增加做市商的数量，今年5月底，股转系统宣布将修订《全国中小企业股份转让系统做市商做市管理规定（试行）》，规定指出，将先研究制定试点机构的遴选方案及相关配套规则，明确备案申请程序并公布后，再启动受理私募机构申报工作。经过两个月的筹备，目前相关工作进展也比较顺利。据新三板在线报道，弘毅投资、鼎晖、中科招商等不超过5家私募机构有望率先获得私募做市试点。中科招商董办一位女士表示，正在按股转系统的要求报材料，不过她不愿透露股转的要求细节。做市商数量增多能否改善新三板的流动性？答案也是不言而喻的。分析人士指出，新三板上一些流动性大，换手率高的公司，多半是做市商数量较多的公司，其中10家做市商是分界点，只有两家做市商的企业流动性最差。另外，富姐近期关于新三板“1元做市股”的研究也从侧面支持这个观点。统计显示，在133只“1元股”中，做市商数量少于6家的企业有92家，占比为69%，其中，70家企业只有2-3家做市商，做市商数量超过10家的企业数量只有10家。因此，一旦做市商扩容，整个新三板的流动性也有望改善。